用杠杆炒股同时信用减值损失减少综合影响所致

A股券商股半年报已全部披露完毕。

从总体业绩来看，受行情提振，券商行业呈现集体高增长，所有券商净利润均转正，更有13家券商净利润实现翻倍式增长（数据口径：申万一级行业2021年-证券二级分类，下同）。

步入2025年，券商并购重组陆续呈现阶段性整合结果，国泰海通及国联民生通过整合强化综合服务能力，在投行、财富管理和跨境业务上均有所突破；中小券商也趁着市场行情走强寻求业务突破，有不少券商取得阶段性成果，证券行业数字化转型及金融科技业务也持续发力。

从盈利趋势来看，2025年上半年为券商“大年”。券商归母净利润同比增长超过1000%的券商有2家，为华西证券和国联民生，分别同比增长1195.02%和1185.19%。

头部券商中，国泰海通归母净利润超过中信证券来到首位，达157.37亿元。不少券商归母净利润同比增长翻倍，其中国盛金控、锦龙股份、哈投股份、东北证券及国泰海通同比增长超200%。

头部券商资产规模差距缩小

从半年报来看，券商并购给券商行业带来一些变化，具体体现在资产规模及业务结构等方面。

从资产规模来看，头部之间的差距正在缩小。截至2025年上半年，中信证券资产规模达18077.31亿元，仍然维持行业第一，而并购重组正式落地后的国泰海通资产规模则达到18046.19亿元，与“头部”中信证券的差距渐小，差距仅仅约30亿元。华泰证券仍旧为第三位，今年年中资产规模为9006.97亿元，较上年同期8345.82亿元，也有不错增长。

上年同期，券商行业资产规模排名第一中信证券领先第二名国泰海通5969.52亿元。

若以千亿资产规模为界，截至2025年上半年，证券行业超千亿资产规模的券商共有30家，上年同期仅有24家。

2025年上半年，券商营收和归母净利润增长势头强劲，归母净利润增长超10倍的证券公司有华西证券和国联民生。

从华西证券的半年报中可以窥见券商行业的缩影。受益于市场行情走好，今年上半年，券商经纪业务、财富管理业务和投资业务增长可观，2025年上半年经纪及财富管理业务收入为11.39亿元，较上年同期增加35.25%，占营业收入的比重为54.93%。

更为值得关注的是，华西证券的投资业务今年上半年收入为3.93亿元，同比增长7358.56%，营业利润率比上年同期增加4936.45个百分点。公司在半年报中解释，“主要系公司积极把握资本市场机遇，权益类投资收益增加，同时信用减值损失减少综合影响所致。”

而华西证券投资银行业务和资产管理业务则有所下滑，营业总收入分别较上年同期下滑12.67%和44.46%，营业利润率分别减少20.81个百分点和54.72个百分点，体现出中小券商在业务发展中仍有所侧重。

从2025年的营业收入来看，有10家券商上半年营业收入超百亿；而2024年中报，营业收入超百亿的券商仅6家。

2025年上半年，营收同比增幅最大的是国联民生，同比增长269.40%，其次是国泰海通，同比增长77.71%；此外，营收超10亿元的券商有42家，不过仍有9家证券公司的营业收入同比下滑，下滑最多的是湘财股份，同比下滑34.25%。

湘财股份在半年报中表示，公司营业收入下降，主要系公司主动减少了贸易收入所致。但值得关注的是，湘财证券为其子公司，从湘财证券的经营情况来看，与券商行业景气度一致，经纪业务营业收入同比增长45.18%，营业利润同比增长359.15%。

2025年上半年，中信证券仍稳居行业首位，营业收入为330.39亿元；合并后发布首个半年报的国泰海通营业收入规模为238.72亿元，列行业第二；华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司、申万宏源、国信证券、中信建投、招商证券的营收规模依次排在行业第三至第十位。

尽管有部分公司营收下滑，但从盈利能力来看，A股券商的归母净利润均较上年同期实现增长，同比增幅不足10%的仅2家证券公司，为招商证券和首创证券，分别增长9.23%和2.80%。

券商整合落地后综合实力大增

2025年上半年，已落地合并的2家券商都呈现出强劲的业绩增长势头，经营数据表现亮眼。

率先于8月28日晚发布合并更名后首份中报的国联民生业绩增长十分亮眼。上半年，国联民生实现营业收入40.11亿元，同比增长269.40%；净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。

从规模来看，国联民生增长动能强劲，且经过合并后资产规模大增。

截至2025年6月30日，国联民生总资产达1853.97亿元，比较2024年底增长90.72%，归属于公司股东的净资产510.88亿元，较2024年末增长174.90%。

更引人注目的是国联民生证券投资业务收入展现出惊人的高增长，同比达 14052.11%。

对此，国联民生在半年报中表示，“2025年上半年，公司证券投资业务围绕杠铃策略，以红利价值股配置为盾，精选成长股为矛，充分抓住第二季度以来市场的上升行情，重点配置有色、医药、军工等行业，实现了较高的投资收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。”

同样呈现高倍数增长的还有国联民生的经纪及财富管理业务、投资银行业务、信用交易业务，分别实现收入11.95亿元、5.44亿元、3亿元，同比增幅达215.76%、214.94%、136.10%，上半年仅资产管理及投资业务收入同比小幅下滑，微降8.23%。

受益于券商整合的还有国泰海通，其在头部券商中业绩增速明显。

2025年上半年，国泰海通实现营业收入238.72亿元，同比增加77.71%；归母净利润为157.37亿元，同比增加213.74%。

但需要注意的是，国泰海通也对非主营业务导致利润重大变化进行说明。报告期内，国泰海通因吸收合并海通证券产生负商誉79.64亿元，计入营业外收入，除去该项，若以主营业务计算，2025年上半年国泰海通的扣非归母净利润为72.79亿元，而中信证券为135.71亿元，远远超过国泰海通，华泰证券以74.56亿元位列行业第二。

在客户增长和两融业务等方面，整合后国泰海通也有所突破。

2025年上半年，国泰海通境内个人资金账户数3845万户，较上年末增长4.2%，其中，富裕客户及高净值客户数较上年末增长6.8%；私人订制服务资产规模较上年末增长57.7%。融资融券余额1809.96亿元，市场份额达到9.78%，较上年末提升0.61个百分点，排名行业第一。

同时，其旗下其他业务数据也实现增长，君弘APP及通财APP平均月活达1558万户，较上年增长9.6%，金融产品月均保有规模4530亿元，较上年增长13.4%。